ハンガリーのプライベートエクイティファンドはブダペスト空港の取引よりも多くの資金を獲得した

トランスペアレンシー・インターナショナル・ハンガリー（TIH）による新たな包括的調査によると、ハンガリーの公的資金1兆3000億フォリント（3.3億ユーロ）以上（年間国家予算のおよそ3％）が近年プライベート・エクイティ・ファンドに流入している。

ハンガリーのプライベートエクイティファンドは好調

この金額は、ブダペストのリスト・フェレンツ国際空港を買い戻すために政府が支払った約1兆2000億フォリントを超えており、大部分が不透明な金融構造に注ぎ込まれた公的資金の規模の大きさを浮き彫りにしている。

当学校区の 研究TIH政策ディレクターのユディット・ツァイスラー氏が執筆した報告書は、ハンガリーのプライベート・エクイティ・ファンドの運営実態をこれまでで最も詳細に描いている。その中心的な結論は明確である。プライベート・エクイティは市場経済においては合法かつ広く利用されているツールである一方、ハンガリーでは「裏返し」にされており、所有権を隠蔽し、意思決定を曖昧にし、説明責任を弱めるような形で機能している、というのだ。

しかし、通常の株式ファンドのようには機能しない。

12月9日の国際反汚職デーに開催された会議で、投資専門家のヴィクトル・ジダイ氏は、プライベート・エクイティ・ファンドは通常、投資家が単独では資金調達できないプロジェクトに着手できるよう、公的資金を含む資本をプールするように設計されていると強調した。

実業家でコルヴィヌス大学教授のラースロー・レシェギ氏は、このような資金は共産主義体制からの移行期のハンガリーの起業家にとって大きな助けになっただろうと付け加えた。

しかし、両専門家はハンガリーの現行制度には深刻な欠陥があるという点で一致した。ズディ氏はハンガリーのプライベート・エクイティ・ファンドを「合法化されたオフショア構造」とまで表現した。ハンガリー政府はこの表現を否定し、ファンドは厳重に監視されており、投資された公的資金が消失したことはないと主張している。批判者たちは、ファンドが設計上不透明であるため、これらの主張を独立して検証する方法がないことが問題だと指摘している。

これらのプライベートエクイティファンドの所有者に関する公開情報なし

TIHによると、2024年末時点でハンガリーでは194のプライベート・エクイティ・ファンドが運用されており、60人のファンドマネージャーが運用している。ファンド設立に必要な最低資本金は2億5000万フォリントだが、最終的な所有者についてはほとんど公表されていない。

この秘密主義は、ハンガリー憲法（国家機関が所有者不明の事業体と契約することを禁じている）とEUのマネーロンダリング対策規則の両方に抵触する。そのため、EUはハンガリーに対して違反訴訟手続きを開始し、ハンガリー政府は実質的所有者の開示を約束したが、それは次回の議会選挙後の2026年7月からとなる。

管理職のほとんどは政府に近い人物である

複雑な所有権の連鎖にもかかわらず、TIHは60人のファンドマネージャーのうち46人の背後にいる自然人を特定した。そのほとんどは政府に近い人物である。その中には、億万長者のレーリンク・メサロスや イストバン・ティボルチ首相の娘婿。

ハンガリー開発銀行（MFB）と輸出入銀行を含む5つの国営機関が、194のファンドのうち51に公的資金を投資していたことが判明した。これらの投資は、調査で特定された公的資産総額1兆3,110億フォリントに相当します。

最大の受益者は、ティボルツ氏のグラニット・アセット・マネジメントが運用するファンドで、146億フォリントを受け取った。メサロス氏と関係のあるファンドは100億フォリント近くを、不動産王ダニエル・イェリネック氏のインドテック・グループが運用するファンドは84億フォリントを受け取った。

これらのファンドは現在、防衛を含む幅広い分野にわたるハンガリーおよび外国企業1,300社以上の株式を保有している。多くの買収は競争当局の審査を受けずに完了しており、独占の創出に対する懸念が生じている。

所有権の不透明さにもかかわらず、プライベートエクイティファンドの支援を受けた83社が2021年から2024年の間に公共調達契約を獲得し、合計で2兆6,030億フォリント（約250億円）の入札を獲得しました。病院清掃サービスを手掛けるB+N Referencia社だけでも、約1兆フォリント（約100億円）の調達を達成しました。

透明性の問題は基本的な報告義務にまで及んでいる。ファンドマネージャーの約半数は、法的要件にもかかわらず、運用資産額を公表していない。TIHは最終的に142のファンドに関するデータを入手し、総資産額は約3兆1000億フォリント（GDPの4%近く）に上ることを示した。レゼギ氏は、中央銀行でさえ自らの資産運用会社に開示規則の遵守を警告しなければならなかったことを「茶番劇の域を出ない」と評した。

これは大きなリスクを伴います

専門家たちは、公共財政へのリスクに加え、より広範な経済的損失を警告している。レゼギ氏は、公共入札における政府系企業の優位性が、真に競争力のある企業の入札意欲を削ぎ、民間セクター全体を弱体化させていると主張している。ズディ氏は、国営ホテルが民間経営の競合ホテルよりも低価格で入札し、廃業に追い込んだ事例を挙げてこの点を説明した。

理論上、プライベート・エクイティ・ファンドへの投資は、最終的には資金と利益を政府に還元できる。しかし実際には、透明性の欠如により、ファンドは容易に期待を下回り、損失を出したり、説明責任を果たす機会がほとんどないまま、公的資産をひそかに流用したりしてしまう、と批評家は指摘する。

注目画像：イラスト。写真：Pixabay