Scope はハンガリーの信用格付け BBB を確認し、見通しをポジティブに変更
堅調な経済パフォーマンス、対外不均衡の縮小、財政健全化、債務構造の改善が前向きな見通しを支えています。 多額の公的債務、非価格競争力の低さ、制度的信頼性の低下が依然として制約となっています。
Scope Ratings GmbH は、ハンガリーの BBB ソブリン格付けの見通しを安定的からポジティブに変更しました。 同時に、Scope はハンガリーの BBB の長期およびシニア無担保自国通貨および外貨格付けを確認し、発行体の短期発行体格付けは自国通貨および外貨の両方で S-2 である。 長期発行体およびシニア無担保債務の格付けに関するアウトルックは、ポジティブに設定されています。 短期発行体格付けの見通しは安定的です。
評価ドライバー
今日の格付けアクションの原動力は、次のことを反映している。 ii) 持続的な経常収支黒字と民間部門のレバレッジ解消により、対外不均衡の縮小が大きく前進したこと。 iii) 公的債務構造と資金源の著しい改善を伴う公的財政の健全化。 iv) 金融セクターの安定化と強化。
ポジティブな見通しは、予想を上回る経済および財政の成果による上向きの可能性が、依然として高い公的債務負担、国の低い非価格競争力、および 労働力不足だけでなく、制度的信頼性と経済政策の予測可能性を弱めます。
ハンガリーの見通しをポジティブに変更するスコープの決定を下支えする最初の要因は、同国の堅調な経済実績 (3.1 年以降の年間実質 GDP 成長率は平均 2013%) と見通しであり、EU の構造的資金の吸収が引き続き加速しています。 今後数年間、スコープは、いくつかの社会改革と海外直接投資の形での企業投資に支えられた民間支出の増加を背景に、堅調な経済成長が続くと予想しています。 また、2014 年から 2020 年の新しい EU 多年次枠組みへの移行後、EU 構造基金の吸収が高まることによって、短期的および中期的に公共消費が着実に増加すると予想されます。 実際、ハンガリーは、22 年から 2014 年の期間に EU の構造および結束基金に 2020 億ユーロが割り当てられており、EU 資金の絶対額で XNUMX 番目に大きな受領国であり、GDP では XNUMX 位です。
見通し変更の第 2010 の原動力は、2010 年以降の継続的な経常収支黒字、銀行セクターのレバレッジ解消、2012 年から XNUMX 年に EU の国際収支支援プログラムの下で付与されたローンの償還、政府は国内問題を対外債務で代替する。 ハンガリー国立銀行 (MNB) 自己資金プログラム。 MNB のデータに基づくと、ハンガリーの対外債務は、156 年第 2 四半期の GDP の 2010% から、89 年第 3 四半期には GDP の 2017% に減少しました。さらに、対外債務の構成の改善により、ハンガリーの対外脆弱性も減少しました。 対外短期債務の割合は、12 年第 3 四半期には約 2017% に減少しました (17 年の 2010% から低下)。同時に、対外債務の 53% は直接投資に関連しており、あらゆる可能性の潜在的な影響を制限しています。米国とユーロ圏の金融政策の正常化による資本流入の反転。 さらに、短期対外債務に対する準備金の比率が約 170% と高いことは、ハンガリーに対外ショックに対する追加のバッファーを提供しており、CEE 諸国と同様です。
見通しの変化を支える XNUMX つ目の要因は、ハンガリーの継続的な財政健全化と、政府の債務構造と資金源の改善です。
ソブリンは 2013 年 3 月に EU の過大赤字手続きを首尾よく終了し、2012 年以降、財政赤字を GDP の 15% というマーストリヒトのしきい値を下回るまで削減しました。スコープは、今後も政府が支出の増加や財政支出の増加にもかかわらず、欧州の財政規則を遵守し続けることを期待しています。最近の税制改革を受けて、税率が引き下げられました。 スコープは、マーストリヒト赤字基準の違反は、押し付けがましい過剰赤字手続きを(再び)開始することになり、EU の権限範囲を縮小するという現政権の野心とはまったく対照的であると評価している。 さらに、債務管理局の慎重な債務調達戦略により、為替リスクに対する公的債務のエクスポージャーが削減され、外貨建て債務の割合が債務総額の 25 ~ 60% に制限されました。 同時に、非居住者が保有する債務は、2011 年の 40% 以上のシェアから 2017 年には約 5% に著しく減少しました。Scope の意見では、ハンガリーの債務におけるこれらの構造的変化は、XNUMX の堅実なキャッシュ バッファーと相まって、継続的な投資家の需要と並んで、GDP の % は、ソブリンの借り換えリスクを大幅に削減します。
スコープはまた、金融セクターの強化における進歩を認識しています。 何年にもわたるレバレッジ解消の後、銀行セクターは十分な資本を備えており、普通株式 Tier 1 比率は 15% です。 流動性が高く、流動資産比率は約 28% で、他の Visegrad メンバーと同様です。 そして有益です。 資産の質も改善し、不良債権は 5 年の 17% を超えていた総貸出金の約 2013% にまで大幅に減少し、MNB の商業用不動産の資産管理会社に支えられています。 民間部門への信用フローは 2017 年に再びプラスとなり、企業や家計が 50 年以降、債務残高を GDP の約 2010% 削減したデレバレッジ サイクルが終了したことを示しています。スコープの見解では、民間部門の債務水準は、ソブリンにとって重大なリスク源であり、再び同業他社の水準に並んでいます。
しかし、ハンガリーの信用力は、公的債務水準が高く、非価格競争力が比較的低く、制度的信用力が低下しているため、依然として制約を受けています。 2011 年以降継続的な下降軌道にもかかわらず、ハンガリーの 73 年の GDP の 2017% の公的債務は、他の国と比較して比較的高く、マーストリヒトのしきい値である 60% をはるかに上回っています。 Scope の公的債務の持続可能性分析では、債務の GDP に対する比率が中期的に 70% をわずかに下回り、同業他社を大幅に上回る段階的な低下にとどまると予測しています。 さらに、価格以外の競争力が比較的弱いことは、生産性の伸びの鈍化と労働力不足に反映されており、ハンガリーの長期的な経済成長見通しにおける重要な信用の弱さを表しています。 最後に、現在の政府と EU 機関との対立関係、および独立した機関を犠牲にして政治権力を強化することは、特に中央銀行と司法に影響を与え、経済政策、規制システム、およびビジネスを遂行する能力の予測不可能性を高めています。透明で予測可能な環境で。 ポジティブな見通しは、8 年 2018 月 XNUMX 日に予定されている現政権の再選後もこうした展開が続く可能性があるが、ハンガリーの経済および財政の見通しを大幅に悪化させるものではないという Scope の見解を反映しています。
ソブリン格付けスコアカード (CVS) および定性的スコアカード (QS)
Scope のコア変数スコアカード (CVS) は、主要なソブリン クレジット ファンダメンタルズの相対的なランキングに基づいており、ハンガリーの指標となる「BBB」 (「bbb」) の格付け範囲を示しています。 この指標となる格付け範囲は、定性分析に基づく同業他社との相対的な信用の強さまたは弱さの規模に応じて、定性スコアカード (QS) によって最大 XNUMX ノッチ調整できます。 ハンガリーでは、債務の持続可能性が相対的な信用力として認識されています。 相対的な信用力の弱さは次のとおりです。i) 短期的なショックに対する脆弱性。 ii) 最近の出来事と政策決定。 相対的な信用の強さと弱さを合わせたものは、ハンガリーのソブリン格付けが BBB であることを示しています。 格付け委員会は、これらの結果について議論し、確認しました。
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