Scope 确认匈牙利的 BBB 信用评级,将展望调整为正面
强劲的经济表现、减少的外部失衡、财政整顿和改善的债务结构支撑了积极的展望; 公共债务高企、非价格竞争力差和机构信誉减弱仍然是制约因素。
Scope Ratings GmbH 已将匈牙利 BBB 主权评级的展望从稳定调整为正面。 与此同时,Scope 确认了匈牙利 BBB 的长期和高级无抵押本币和外币评级,以及 S-2 的本币和外币短期发行人评级。 长期发行人和高级无担保债务评级的展望已设为正面。 短期发行人评级展望为稳定。
评级驱动因素
今天评级行动的驱动因素反映了:i) 主权国家强劲的经济前景,以及对欧盟结构基金吸收的持续回升; ii) 在持续的经常账户盈余和私营部门去杠杆化的推动下,在减少外部失衡方面取得了重大进展; iii) 公共财政的整合伴随着公共债务结构和资金来源的显着改善; iv) 稳定和加强金融部门。
正面展望表明 Scope 的评估认为,好于预期的经济和财政结果带来的上行潜力超过了仍然很高的公共债务负担、该国低的非价格竞争力和 劳动力短缺,以及削弱机构信誉和经济政策的可预测性。
Scope 决定将匈牙利的展望调整为正面的第一个驱动因素是该国强劲的经济表现——自 3.1 年以来年实际 GDP 增长率平均为 2013%——和展望,以及吸收欧盟结构基金的持续回升。 在未来几年,Scope 预计,在多项社会改革和外国直接投资形式的企业投资支持下,私人支出不断增加,经济将继续强劲增长。 在过渡到新的 2014-2020 欧盟多年度框架后,受欧盟结构基金吸收更多的刺激,公共消费预计也将在短期和中期稳步增长。 事实上,按绝对值计算,匈牙利是欧盟资金的第六大接受国,按 GDP 计算排名第一,在 22-2014 年期间分配了 2020 亿欧元的欧盟结构性和凝聚力基金。
展望变化的第二个驱动因素是在减少外部失衡方面取得的进展,其推动因素是自 2010 年以来持续的经常账户盈余、银行业的去杠杆化、2010-2012 年欧盟国际收支援助计划下发放的贷款的赎回,在政府的支持下,政府用外债替代国内问题 匈牙利国家银行 (MNB) 自筹资金计划。 根据 MNB 数据,匈牙利的外债从 156 年第二季度占 GDP 的 2%下降到 2010 年第三季度占 GDP 的 89%。此外,外债构成的改善也降低了匈牙利的外部脆弱性。 该国在 3 年第三季度的短期外债份额下降至 2017% 左右(低于 12 年的 3%),同时 2017% 的外债与直接投资相关,限制了任何可能的潜在影响美国和欧元区货币政策正常化导致资本流入逆转。 此外,储备与短期外债的比率高达 17% 左右,为匈牙利提供了额外的缓冲来应对外部冲击,与中东欧国家一致。
支持前景变化的第三个驱动因素是匈牙利持续的财政整顿,以及政府债务结构和资金来源的改善。
主权国家于 2013 年 3 月成功退出欧盟的过度赤字程序,自 2012 年以来已将其预算赤字降至 GDP 的 15% 的马斯特里赫特门槛以下。展望未来,Scope 预计政府将继续遵守欧洲财政规则,尽管支出增加和在最近的税制改革之后降低税率。 Scope 评估认为,任何违反马斯特里赫特赤字标准的行为都会(重新)启动侵入性过度赤字程序,这与现任政府缩小欧盟权限范围的雄心形成鲜明对比。 此外,债务管理办公室审慎的债务融资策略降低了公共债务的汇率风险敞口,将外币计价债务的份额限制在总债务的 25-60%。 与此同时,非居民持有的债务从 2011 年的 40% 以上显着下降到 2017 年的 5% 左右。Scope 认为,匈牙利债务的这些结构性变化,加上稳固的现金缓冲 XNUMX占 GDP 的百分比以及持续的投资者需求,显着降低了主权的再融资风险。
Scope 还承认在加强金融部门方面取得的进展。 经过多年的去杠杆化,银行业资本充足,普通股一级比率为1%; 流动性,流动资产比率约为 15%,与其他 Visegrád 成员相似; 并且有利可图。 资产质量也有所改善,在 MNB 的商业房地产资产管理公司的支持下,不良贷款从 28 年的 5% 以上显着下降至总贷款的 17% 左右。 2013 年流向私营部门的信贷再次为正,表明去杠杆化周期结束,自 2017 年以来,企业和家庭的未偿债务占 GDP 的比重下降了约 50 个百分点。Scope 认为,私营部门的债务水平并不构成主权风险的重要来源,再次与同行水平保持一致。
然而,匈牙利的信用实力仍然受到其高公共债务水平、相对较差的非价格竞争力和削弱的机构信誉的制约。 尽管自 2011 年以来持续下降,但匈牙利 73 年的公共债务占 GDP 的 2017% 与其他国家相比仍然相对较高,远高于马斯特里赫特 60% 的门槛。 Scope 的公共债务可持续性分析预计,在中期内,债务与 GDP 的比率只会逐渐下降至略低于 70%,远高于同行。 此外,相对较弱的非价格竞争力,反映在生产率增长放缓和劳动力短缺上,是匈牙利长期经济增长前景中的一个重要信贷弱点。 最后,现政府与欧盟机构的冲突关系及其以牺牲独立机构为代价巩固政治权力,尤其是对中央银行和司法机构的影响,增加了经济政策、监管体系和开展业务能力的不可预测性在透明和可预测的环境中。 正面展望反映了 Scope 的观点,即这些事态发展可能会在本届政府于 8 年 2018 月 XNUMX 日预期连任后继续,但不会实质性恶化匈牙利的经济和财政前景。
主权评级记分卡 (CVS) 和定性记分卡 (QS)
Scope 的核心变量记分卡 (CVS) 基于关键主权信用基本面的相对排名,为匈牙利提供了指示性“BBB”(“bbb”)评级范围。 这一指示性评级范围可以通过定性记分卡 (QS) 最多调整三个等级,具体取决于基于定性分析的相对信用优势或劣势与同行的规模。 对于匈牙利,债务可持续性已被确定为相对信用实力。 相对的信用弱点是:i)对短期冲击的脆弱性; ii) 最近发生的事件和政策决定。 综合相对信用优势和劣势表明匈牙利的主权评级为 BBB。 评级委员会已经讨论并确认了这些结果。
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