Fitch bestätigt Ungarn bei ‘BBB-‘; Ausblick positiv
Fitch Ratings hat Ungarns langfristige Ausfallbewertungen für Fremdwährungen und Lokalwährungsemittenten (IDR) bei „BBB-‘ mit einem positiven Ausblick bestätigt.
TREIBER MIT SCHLÜSSELBEWERTUNG
Ungarns Ratings gleichen starke Strukturindikatoren im Vergleich zu „BBB’-Medianwerten mit relativ höherer öffentlicher und Nettoauslandsverschuldung, einem höheren Grad an politischer Unvorhersehbarkeit und makroökonomischer Volatilität aus. Ein sich verbessernder Trend für diese letztgenannten Faktoren spiegelt sich im positiven Ausblick wider.
Das reale BIP-Wachstum stieg 2017 deutlich auf 4,2% an, was auf eine Kombination aus günstigem außenwirtschaftlichem Umfeld, hohen EU-finanzierten Investitionsausgaben, starkem Lohnwachstum und politischen Impulsen vor den Parlamentswahlen zurückzuführen ist. Das Wachstum dürfte 2018 bei etwa 4% bleiben, was auf einen anhaltend starken konjunkturellen Aufschwung zurückzuführen ist Ungarn weist eine Erfolgsbilanz höherer wirtschaftlicher Volatilität auf als die mittleren und unorthodoxen politischen Entscheidungen des ‘BBB’, und das Wachstumspotenzial wird durch ungünstige Bevölkerungszahlen, Arbeitskräftemangel und den erwarteten Rückgang der EU-Transfers nach 2020 eingeschränkt.
Die Inflation stieg 2017 im Durchschnitt sprunghaft auf 2,4% (2016:0,4%), bleibt aber unter dem Ziel der Zentralbank von 3%.
Die Behörden gehen davon aus, eine akkommodierende Geldpolitik aufrechtzuerhalten, während die Geldpolitik der Eurozone locker bleibt. Möglicherweise entstehen einige Ungleichgewichte, wenn sich die Produktionslücke positiv entwickelt: Die Lohnstückkosten steigen, angetrieben durch starke Steigerungen der Reallöhne (+10,3% im Jahr 2017) und die Immobilienpreise stiegen im Laufe des Jahres erneut um fast 10%.
Fitch erwartet jedoch, dass die Wirtschaft Nach 2018 verlangsamen wird, da sich die Geld – und Fiskalpolitik möglicherweise verschärft und die Auszahlungen der EU-Fonds verlangsamt werden.
Die öffentlichen Finanzen haben sich in den letzten Jahren verbessert Das Haushaltsdefizit blieb mit geschätzten 2% des BIP im Jahr 2017 (auf ESVG-2010-Basis) unter dem EU-Kriterium von 3% des BIP, und Fitch erwartet, dass die Behörden diese Regel trotz der jüngsten Ankündigung potenzieller weiterer Steuersenkungen über den Prognosezeitraum hinweg weiterhin einhalten.
Die Staatsverschuldung ging mit 71,7% des BIP Ende 2017 weiter zurück, liegt aber weiterhin deutlich über dem Median der ‘BBB’ von 40,7%.
Seine Eigentums- und Währungsstruktur hat sich in den letzten Jahren deutlich verbessert und ist im Vergleich zu Peers günstig, während die Zinszahlungen weitgehend dem Median der „BBB’ entsprechen.
Anhaltende Leistungsbilanzüberschüsse seit 2010 haben die Nettoauslandsverschuldung wesentlich verringert, eine traditionelle Schwäche der ungarischen Staatskreditwürdigkeit Die Nettoauslandsverschuldung ist 2017 auf Basis der Methodik von Fitch auf geschätzte 8,5% des BIP (BBB-Median: -0,8%) gesunken, und Fitch erwartet, dass die Nettoauslandsverschuldung weiterhin, wenn auch geringere Leistungsbilanzüberschüsse über den Prognosehorizont hinweg auf einem Abwärtstrend bleiben wird Die Auslandsliquidität bleibt ebenfalls niedriger als die Peers, wobei die FX-Reserven Ende 2017 stabil bei rund 2,6 Monaten der Leistungsbilanzzahlungen liegen und die Liquiditätsquote unter Peers liegt, aber die Flexibilität des Wechselkurses mildert das damit verbundene Risiko teilweise.
Der Bankensektor hat sich in den letzten zwei Jahren gestärkt. Legacy-NPLs wurden weitgehend bereinigt, die Gewinngenerierungskapazität hat sich erheblich verbessert, während die Liquiditäts- und Kapitalisierungskennzahlen solide sind; Das günstige makroökonomische Umfeld unterstützt die Qualität der Vermögenswerte. Nach Ansicht von Fitch hat sich das Risiko schädlicher politischer Interventionen verringert, was die Stabilität des Sektors unterstützt. Der große Anteil ausländischer Vermögenswerte und der geringe Anteil öffentlicher Banken verringern das Risiko, dass Eventualverbindlichkeiten in der Staatsbilanz entstehen.
Entwicklungs – und Doing-Business-Indikatoren sind im Großen und Ganzen besser als ‘BBB’-Mediane, was eine stärkere wirtschaftliche Entwicklung und Integration mit Westeuropa widerspiegelt Governance-Indikatoren übertreffen auch noch die von Peers, obwohl sich der Abstand zum ‘BBB’-Median allmählich verringert Fitch schätzt, dass Politik und Wirtschaftspolitik danach stabil bleiben dürften den Parlamentswahlen im April 2018.