Scope肯定了匈牙利对BBB的信用评级,将展望改为积极
经济表现强劲、外部失衡减少、财政整顿和债务结构改善支撑了积极前景;公共债务高企、非价格竞争力差和机构可信度削弱仍然是制约因素。
Scope Ratings GmbH将匈牙利BBB主权评级展望从稳定改为正,同时Scope对匈牙利BBB长期和高级无担保本外币评级以及S-2的短期发行人评级进行了肯定,同时将长期发行人和高级无担保债务评级展望定为正,短期发行人评级展望为稳定。
评级驱动程序
今(今)评级行动的驱动因素反映了:i)主权国家强劲的经济前景,以及吸收欧洲联盟结构性基金的持续回升;ii(在持续经常项目盈余和私营部门去杠杆化的推动下,在减少外部失衡方面取得的重大进展;iii)公共财政的巩固伴随着公共债务结构和资金来源的明显改善;以及iv(稳定和加强金融部门)。
《积极展望》表明,Scope的评估认为,好于预期的经济和财政结果带来的上行潜力超过了仍然很高的公共债务负担、该国低廉的非价格竞争力和 劳动力短缺的《公约》的执行情况,以及削弱体制可信度和经济政策的可预测性。
Scope决定将匈牙利前景改为积极的第一驱动因素是该国强劲的经济表现,因为自2013年以来,年度实际GDP增长率平均为3.1%,展望和前景,以及欧盟结构性基金吸收的持续回升,在未来几年,Scope预计在几项社会改革和以外国直接投资形式进行的企业投资支持的私人支出不断增加的背景下,强劲的经济增长将继续下去,在向新的2014-2020年欧盟多年框架过渡后,受欧盟结构性基金吸收率提高的刺激,公共消费预计在中短期内也将稳步增长,事实上,匈牙利是欧盟资金的绝对值第六大接受国,GDP第一大接受国,2014-2020年期间欧盟结构和凝聚力资金分配额为220亿欧元。
展望变化的第二个驱动力是在减少外部失衡方面取得的进展,这得益于 2010 年以来持续的经常项目盈余、银行业的去杠杆化、2010-2012 年欧盟国际收支援助计划下发放的贷款的赎回,以及政府在政府的支持下用外债替代国内问题 匈牙利国家银行(MNB) 自筹资金计划。根据MNB数据,匈牙利的外债占GDP的比例从2010年第二季度的156%下降到2017年第三季度的89%。此外,外债构成的改善也降低了匈牙利的外部脆弱性。该国在短期外部负债中所占的份额在2017年第三季度下降至12%左右(低于2010年的17%),同时,53%的外国负债与直接投资有关,限制了美国和欧元区货币政策正常化所导致的任何可能的资本流入逆转的潜在影响。此外,储备与短期外债的高比率约为170%,为匈牙利提供了额外的外部冲击缓冲,与中东欧同行持平。
持前景变化的第三个驱动因素是匈牙利持续的财政整顿,以及政府债务结构和资金来源的改善。
2013年6月成功退出欧盟的过度赤字程序,自2012年以来已将其预算赤字降至低于占GDP 3%的马斯特里赫特门槛。展望未来,Scope预计政府将继续遵守欧洲财政规则,尽管支出较高,税率较低,继最近的税收改革之后。Scope评估,任何违反马斯特里赫特赤字标准的行为,将(重新)开放侵入性的过度赤字程序,与现任政府减少欧盟职权范围的雄心形成鲜明对比。此外,债务管理办公室审慎的债务融资策略降低了公债暴露于汇率风险的风险,将外币计价债务的份额限制在总债务的15-25%。同时,非居民持有的债务从2011年60%以上的份额显着下降到2017年的40%左右。Scope认为,匈牙利债务的这些结构性变化,加上5%的GDP的坚实现金缓冲以及持续的投资者需求,大大降低了主权的再融资风险。
Scope也认可加强金融部门的进展,经过多年的去杠杆化,银行部门资本充足,普通股一级比例为15%;流动性,公布的流动资产比例约为28%,与其他维谢格拉德成员相似;盈利资产质量也有所改善,不良贷款显着下降至贷款总额的5%左右,低于2013年的17%以上,得到MNB商业房地产资产管理公司的支持,2017年流向私营部门的信贷再次为正,表明自2010年以来企业和家庭已将未偿债务减少约50个百分点的去杠杆周期结束在Scope看来,私营部门债务水平对主权国家不构成重大风险来源,再次符合同行水平。
10%,但匈牙利的信贷优势仍受制于其高公债水平、相对较差的非价格竞争力和机构信誉减弱,尽管自2011年以来持续下行,但匈牙利2017年占GDP的73%的公共债务与同行相比仍然较高,远高于马斯特里赫特60%的门槛,Scope的公债可持续性分析预计中期内债务与GDP的比率仅逐渐下降至略低于70%,明显高于同行,此外,相对较弱的非价格竞争力,反映在生产率增长低迷和劳动力短缺上,代表了匈牙利长期经济增长前景中的重要信贷弱点,最后,本届政府与欧盟机构的冲突关系以及以牺牲独立机构为代价巩固政治权力,尤其影响到央行和司法部门,增加了经济政策、监管体系的不可预测性,以及在透明和可预测的环境中开展业务的能力,积极展望反映了Scope的观点,即这些发展可能在2018年4月8日本届政府预期连任后继续,但并未使匈牙利的经济和财政前景实质恶化。
主权评级记分卡 (CVS) 和定性记分卡 (QS)
Scope的核心可变记分卡(CVS),该记分卡基于关键主权信用基本面的相对排名,为匈牙利提供了指示性的“BBB”(“bbb”)评级范围,该指示性评级范围可根据相对信用优势或劣势的大小,根据定性分析与同行相比,通过定性记分卡(QS)调整最多三个档次,对于匈牙利,债务可持续性已被确定为相对信用优势,相对信用劣势包括:i易受短期冲击;以及ii近期事件和政策决定,相对信用优势和劣势的综合表明匈牙利的主权评级为BBB,评级委员会已对这些结果进行了讨论和确认。