Schlechte Nachrichten: Ungarn wird von der führenden Ratingagentur auf negativ herabgestuft
Die internationale Ratingagentur Fitch Ratings hat den Ausblick Ungarns von stabil auf negativ herabgestuft, womit das Land nur noch eine Stufe über dem Non-Investment Grade oder “Junk Grade” liegt.
Das Länderrating bleibt bei BBB, aber die Änderung des Ausblicks signalisiert wachsende Bedenken über den finanzpolitischen Kurs Budapests, die politische Unberechenbarkeit und die schwächelnde Wirtschaftsleistung vor den Parlamentswahlen 2026.
Die jüngste Bewertung von Fitch, die am späten Freitag veröffentlicht wurde, warnt, dass Ungarn ohne glaubwürdige und sofortige Korrekturmaßnahmen in den spekulativen Bereich abzurutschen droht. Eine solche Herabstufung würde die Kosten für die Finanzierung von Staatsschulden erhöhen und könnte institutionelle Anleger abschrecken, die Länder meiden, die von zwei großen Agenturen als Ramsch eingestuft werden.
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Steigende Defizite und Wahlkampfausgaben lösen Alarm aus
Im Mittelpunkt der Besorgnis von Fitch steht das wachsende Haushaltsdefizit, das zum Teil durch eine neue Welle von Ausgaben vor den Wahlen angeheizt wird. Die Agentur erwartet nun, dass das ungarische Defizit in diesem Jahr 5% des BIP erreichen wird, was dem revidierten Ziel der Regierung entspricht, sich aber bis 2025 auf 5,6% verschlechtern wird – deutlich höher als das typische Defizit von 3% in anderen Ländern mit BBB-Rating.
Dem HVG-Artikel zufolge werden viele der Sozialmaßnahmen der Regierung – wie erweiterte Einkommenssteuerbefreiungen für Mütter, eine zusätzliche monatliche Rentenzahlung trotz unzureichender Absicherung durch die Rentenkasse und erweiterte Steuerfreibeträge für Familien – den Haushalt dauerhaft belasten.
Laut Fitch werden sich diese Maßnahmen in diesem Jahr auf 0,3% des BIP belaufen, könnten aber im nächsten Jahr je nach Berechnung auf bis zu 1,2-2,1% ansteigen.
Fitch verweist auch auf die Ausweitung der sektoralen “Windfall Taxes” und die höhere Belastung der Banken als weitere Anzeichen für eine Lockerung der Finanzpolitik. Die Analysten warnen davor, dass es in den Monaten vor der Wahl zu weiteren Ausgabemaßnahmen kommen könnte, was sie als “kampagnengetriebene fiskalische Expansion” bezeichnen.
Unberechenbares politisches Umfeld untergräbt das Vertrauen
Einer der stärksten Kritikpunkte in dem Bericht betrifft die häufigen und unvorhersehbaren Anpassungen der Regierung an ihre Haushaltsziele und Wirtschaftspolitik. Fitch argumentiert, dass dies die finanzpolitische Glaubwürdigkeit untergräbt, das Risiko erhöht und die langfristige Planung für Investoren erschwert.
Die Agentur betont, dass es unwahrscheinlich ist, dass Ungarn einen ausgeglichenen Primärhaushalt (ohne Zinszahlungen) erreichen wird. Stattdessen prognostiziert sie ein Primärdefizit von 0,4% in diesem Jahr und 1,4% im Jahr 2025, was die Schuldenquote des Landes wieder in die Höhe treiben könnte. Regierungsvertreter beharren weiterhin darauf, dass sich die Staatsverschuldung bei 73,5% des BIP stabilisieren wird, aber Fitch prognostiziert einen Anstieg auf 74,6% bis 2027.
Schwaches Wachstum und externe Anfälligkeiten
Zu den fiskalischen Bedenken kommt hinzu, dass Ungarns Wirtschaftsleistung weiterhin gedämpft ist. Fitch prognostiziert ein BIP-Wachstum von nur 0,3% im Jahr 2024, was bedeutet, dass die Wirtschaft im Zeitraum 2023-2025 stagnieren wird. Es wird erwartet, dass das Wachstum allmählich auf 2,3% im Jahr 2026 und 2,6% im Jahr 2027 ansteigt, aber diese Prognosen bleiben hinter den Erwartungen der Regierung zurück.
Abgesehen von den Haushaltsproblemen warnt die Agentur, dass Ungarn weiterhin erheblichen externen Risiken ausgesetzt ist. Dazu gehören die Anfälligkeit für globale Schocks, die Abhängigkeit von russischen Energieimporten und die wirtschaftlichen Auswirkungen von “unorthodoxen” politischen Entscheidungen, wie Fitch sie nennt. Der Bericht stellt außerdem fest, dass sich die Indikatoren für die Regierungsführung in den letzten Jahren verschlechtert haben.
Politische Unsicherheit vor den Wahlen 2026
Die Analysten von Fitch beobachten eine zunehmende politische Unsicherheit, je näher die Wahlen 2026 rücken. Jüngste Umfragen geben der oppositionellen Theiß-Partei einen Vorsprung, obwohl der Ausgang der Wahlen unvorhersehbar bleibt. Je nach Ergebnis könnte sich die Wirtschafts- und Außenpolitik Ungarns in einer Weise verändern, die das Vertrauen der Investoren beeinträchtigt.
Was könnte eine Verschlechterung – oder eine Verbesserung – auslösen?
Fitch skizziert mehrere Szenarien, die zu einer vollständigen Herabstufung auf Ramschstatus führen könnten:
- Anhaltender Anstieg der Staatsverschuldung ohne glaubwürdige Haushaltskonsolidierung,
- Anhaltend schwaches Wirtschaftswachstum,
- oder politische und wirtschaftliche Entwicklungen, die negative Marktreaktionen auslösen, wie z.B. eine deutliche Abwertung des Forint.
Auf der positiven Seite würde eine Stabilisierung der Aussichten den Nachweis eines nachhaltigen Rückgangs der Staatsverschuldung, eine stärkere institutionelle Stabilität und eine klarere, berechenbarere Politikgestaltung erfordern.
Ungarn vermeidet unmittelbare Gefahr – aber das Risiko ist real
Ungarn behält sowohl bei Fitch als auch bei Moody’s Investors Service den Investment-Grade-Status, auch wenn letztere ebenfalls einen negativen Ausblick geben. Nur S&P Global Ratings – wo Ungarn bereits auf der untersten Stufe des Investment-Grade steht – stuft das Land direkt an der Schwelle zum Ramsch ein.
Im Moment scheinen sich die Ratingagenturen in Geduld zu üben, wahrscheinlich in Erwartung der Haushaltskorrektur, die typischerweise auf ungarische Wahlzyklen folgt. Die Warnung von Fitch macht jedoch deutlich, dass die Kosten für diese Geduld ohne schnelle und glaubwürdige Anpassungen bald stark ansteigen könnten.