Was wäre der “richtige” Eurokurs für Ungarn? Analyst rechnet vor

Ungarn sollte die Einführung des Euro zu einem Wechselkurs zwischen 360 und 380 Forint pro Euro anstreben, wenn es die Wirtschaft nicht schädigen will, so der bekannte ungarische Investmentanalyst Viktor Zsiday.

In einer aktuellen Analyse, die von HVG zitiert wird, untersuchte Zsiday, welcher Wechselkurs das richtige Gleichgewicht zwischen der Aufrechterhaltung einer niedrigen Inflation und dem Schutz der exportorientierten Wirtschaft Ungarns herstellen würde. Die Debatte hat erneut an Aufmerksamkeit gewonnen, nachdem die von der Opposition geführte Tisza-Partei erklärt hat, dass es ihr langfristiges Ziel sei, die Voraussetzungen dafür zu schaffen, dass Ungarn bis 2030 den Euro einführen kann.

Starker Forint gegen Exportwettbewerbsfähigkeit

Laut Zsiday steht Ungarn vor einem schwierigen wirtschaftlichen Dilemma, wenn es ernsthaft einen Beitritt zur Eurozone in Betracht zieht.

Ein stärkerer Forint würde dazu beitragen, die Inflation zu senken und Haushalten mit Ersparnissen in ungarischer Währung zugute kommen. Die Exporteure – eine wichtige Säule der ungarischen Wirtschaft – haben jedoch lange Zeit von einem schwächeren Forint profitiert, da Unternehmen, die Einnahmen in Euro erzielen, mehr Forint erhalten, wenn der Wechselkurs höher ist.

Sobald ein Land den Euro einführt, ist eine Abwertung der Währung nicht mehr möglich. Das bedeutet, dass künftige Probleme mit der Wettbewerbsfähigkeit durch interne wirtschaftliche Anpassungen gelöst werden müssten, was schmerzhaft sein könnte, warnte Zsiday.

Budapest im Vergleich mit regionalen Hauptstädten

Um einen realistischen “Gleichgewichts”-Wechselkurs zu schätzen, verwendete Zsiday Daten von Numbeo, einer der größten Lebenshaltungskosten-Datenbanken der Welt.

Er verglich die durchschnittlichen Verbraucherpreise in Budapest mit denen in mehreren benachbarten postsozialistischen Hauptstädten mit ähnlicher wirtschaftlicher Entwicklung, darunter:

• Bukarest
• Zagreb
• Ljubljana
• Bratislava
• Warschau
• Prag
• Sofia

Ausgehend von der Annahme, dass Länder mit weitgehend ähnlichen wirtschaftlichen Bedingungen vergleichbare Preisniveaus haben sollten, berechnete Zsiday, welche Euro-Forint-Wechselkurse in der gesamten Region ähnliche Warenkorbpreise ergeben würden.

Seine ersten Berechnungen ergaben implizite Wechselkurse von etwa 336 bis 439 Forint pro Euro. Ohne Rumänien – das er aufgrund der deutlich höheren impliziten Euro-Preise als Ausreißer betrachtete – lag der durchschnittliche Gleichgewichtskurs bei etwa 359 HUF/EUR.

KKP-bereinigte Berechnungen deuten auf 380-390

Zsiday hat die Zahlen dann anhand der Kaufkraftparitäten (KKP) des Pro-Kopf-BIP von Eurostat angepasst und dabei die Tatsache berücksichtigt, dass höher entwickelte Länder im Allgemeinen ein höheres Preisniveau haben.

Nach dieser Anpassung verschoben sich die geschätzten Gleichgewichtswechselkurse nach oben:

• Rumänien: 450
• Kroatien: 371
• Slowenien: 407
• Slowakei: 341
• Polen: 394
• Tschechische Republik: 409
• Bulgarien: 357

Der Durchschnitt liegt bei ca. 390, bzw. bei ca. 380, wenn Rumänien nicht berücksichtigt wird.

Auf der Grundlage beider Berechnungen kam Zsiday zu dem Schluss, dass ein Einstiegskurs zwischen 360 und 380 Forint pro Euro wahrscheinlich den besten Kompromiss für Ungarn darstellen würde.

EU-Fonds und Spekulationen könnten den Forint stärken

Der Analyst vertrat auch die Ansicht, dass mehrere Faktoren in den kommenden Jahren einen Aufwärtsdruck auf die ungarische Währung ausüben könnten.

Dazu gehören die mögliche Ankunft großer Mengen an EU-Geldern, das wiedererwachte Vertrauen der Investoren und die Tatsache, dass Ungarn ein attraktives Ziel für spekulative Kapitalzuflüsse wird. Außerdem haben die ungarischen Haushalte in den letzten Jahren der Forint-Schwäche erhebliche Euro-Ersparnisse angesammelt, von denen ein Teil wieder in Forint umgetauscht werden könnte, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen stabilisieren.

Laut Zsiday könnten diese Kräfte eine übermäßige Aufwertung des Forint auslösen, wenn die Zentralbank nicht mit Zinssenkungen reagiert – vorausgesetzt, die Inflationsentwicklung lässt Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik.

Falls Sie es verpasst haben: Experten: Ungarischer Forint könnte vor der Euro-Einführung deutlich an Wert gewinnen

Niedrigere Zinsen könnten den Druck auf die Wirtschaft verringern

Zsiday deutete an, dass schnellere Zinssenkungen über das Währungsmanagement hinaus mehrere Vorteile haben könnten. Niedrigere Kreditkosten würden die Finanzierungslast des Staates verringern und könnten es der Regierung schließlich ermöglichen, Zinsobergrenzen und subventionierte Kreditprogramme auslaufen zu lassen, da die Kreditzinsen auf dem Markt von selbst erschwinglicher werden würden.

Er fügte hinzu, dass unter idealen Umständen sogar ein Leitzins von 4% innerhalb eines Jahres nicht unrealistisch sein könnte – obwohl er betonte, dass dies die Freigabe von EU-Mitteln und einen glaubwürdigen ungarischen Haushaltsplan für 2027 voraussetzen würde.

Euro-Debatte wird sich in Ungarn voraussichtlich verschärfen

Obwohl es in Ungarn derzeit kein offizielles Zieldatum für die Einführung des Euro gibt, scheinen sich die Diskussionen über die gemeinsame Währung zu intensivieren, da wirtschaftlicher Druck, Inflationssorgen und langfristige Wettbewerbsfähigkeit weiterhin wichtige politische Themen sind.

Die Berechnungen von Zsiday zeigen, wie politisch und wirtschaftlich sensibel die Wahl des Umrechnungskurses werden könnte, wenn Ungarn dem Beitritt zur Eurozone näher kommt.

Was kommt als Nächstes? Der starke Forint ist für eine wachsende Zahl von Unternehmen in Ungarn schmerzhaft – was können wir erwarten?